營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙下滑 混改能否拯救聯(lián)通

聯(lián)通財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

　　一份聯(lián)通集團(tuán)正研究混合所有制改革實(shí)施方案的表態(tài)公告，再度激活了中國(guó)聯(lián)通(600050)的混改預(yù)期，刺激了中國(guó)聯(lián)通股價(jià)的暴漲，昨日，中國(guó)聯(lián)通迎來了今年首個(gè)漲停板，而中國(guó)聯(lián)通H股也應(yīng)聲大漲。對(duì)于業(yè)績(jī)頹勢(shì)初現(xiàn)的中國(guó)聯(lián)通而言，混改大幕的拉開也讓市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的改善寄予了厚望，同時(shí)也對(duì)公司治理、股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有了更高的期待。

　　收獲年內(nèi)首個(gè)漲停板

　　在10月10日，中國(guó)聯(lián)通發(fā)布的一則公告顯示，“聯(lián)通集團(tuán)參加了2016年9月28日國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)召開的國(guó)有企業(yè)混合所有制改革試點(diǎn)專題會(huì)，目前聯(lián)通集團(tuán)正按照會(huì)議精神和國(guó)家相關(guān)政策精神，研究和討論混合所有制改革實(shí)施方案。聯(lián)通集團(tuán)被列入混合所有制改革第一批試點(diǎn)事項(xiàng)，目前尚未得到最終批準(zhǔn)，還存在不確定性，具體實(shí)施方案也仍在討論中”。

　　這份公告直接挑動(dòng)了市場(chǎng)最敏感的神經(jīng)，也被投資者認(rèn)為是有關(guān)中國(guó)聯(lián)通混改的首次正式表態(tài)。受此利好影響，中國(guó)聯(lián)通股價(jià)一改往日低迷的態(tài)勢(shì)，連續(xù)兩個(gè)交易日出現(xiàn)上漲，并在昨日收獲了年內(nèi)第一個(gè)漲停板。交易行情顯示，在公告首日，中國(guó)聯(lián)通即出現(xiàn)跳空上漲走勢(shì)，10月10日，中國(guó)聯(lián)通上漲5.06%，成交金額8.07億元，較平日成交金額出現(xiàn)明顯放量。而在昨日，市場(chǎng)的炒作預(yù)期再度升溫，中國(guó)聯(lián)通上演強(qiáng)者恒強(qiáng)的走勢(shì)，開盤半個(gè)小時(shí)左右的時(shí)間即被巨量買單推上漲停板。截至昨日收盤，中國(guó)聯(lián)通上漲10.09%，成交金額再度放大至21.73億元。

　　在去年4月，受聯(lián)通、電信合并的市場(chǎng)傳聞?dòng)绊?，中?guó)聯(lián)通股價(jià)曾出現(xiàn)一路暴漲，單月漲幅高達(dá)74.04%。不過，隨后合并預(yù)期不斷降低，也導(dǎo)致中國(guó)聯(lián)通股價(jià)開始一路下挫?，F(xiàn)如今，混改預(yù)期則再度為市場(chǎng)找到了炒作中國(guó)聯(lián)通的理由。近兩個(gè)交易日內(nèi)，中國(guó)聯(lián)通的股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)15.66%。而在昨日，中國(guó)聯(lián)通港股漲幅也高達(dá)5.63%。

　　盤后的交易公開信息顯示，游資等主力資金對(duì)中國(guó)聯(lián)通混改預(yù)期似乎十分看好。國(guó)泰君安證券股份有限公司上海江蘇路證券營(yíng)業(yè)部、海通證券股份有限公司齊齊哈爾卜奎大街證券營(yíng)業(yè)部在昨日分別斥資約1.24億元、1.06億元買入中國(guó)聯(lián)通。

　　改善業(yè)績(jī)的重要途徑

　　“混改對(duì)于聯(lián)通未來包括戰(zhàn)略定位、市場(chǎng)行為，其他動(dòng)作都會(huì)有較大影響。而這個(gè)混改遲早要做。目前聯(lián)通的市場(chǎng)份額已經(jīng)沒有像以前份額那么大，所以很久之前就有危機(jī)感。”互聯(lián)網(wǎng)分析師于斌稱。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在2015年，中國(guó)聯(lián)通出現(xiàn)了營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙下滑的局面。2015年，中國(guó)聯(lián)通實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約2770億元，同比下滑4%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)約34.7億元，同比下滑12.8%。而在今年上半年，中國(guó)聯(lián)通的業(yè)績(jī)?nèi)杂袗夯E象。今年上半年，中國(guó)聯(lián)通實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1403億元，同比下滑3.1%，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)約4.47億元，同比大幅下滑80.6%。而在著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來，對(duì)于正處于業(yè)績(jī)泥潭的中國(guó)聯(lián)通而言，混改是改善未來業(yè)績(jī)的重要途徑。

　　而前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢堃脖硎荆?A href="http://m.3xchallenge.com/site/CN/Search.aspx?page=1&keywords=%e6%b7%b7%e6%94%b9&column_id=ALL&station=%E5%85%A8%E9%83%A8" target="_blank">混改對(duì)于國(guó)企的意義重大。“因?yàn)閲?guó)企的問題就是管理效率較低，激勵(lì)不夠。通過混合所有制改革，可以有效改善公司的治理結(jié)構(gòu)，提高上市公司的經(jīng)營(yíng)效率，從而有利于公司的發(fā)展。”楊德龍稱。獨(dú)立電信分析師付亮則認(rèn)為，混合所有制改革有利于資本多元化，引入民資或者其他資本，最終提升企業(yè)的營(yíng)業(yè)能力。“混改在一定程度上解決了資本運(yùn)作難的問題。同時(shí)，合作伙伴之間形成互補(bǔ)，雙方形成合作相互促進(jìn)。實(shí)現(xiàn)聯(lián)通資產(chǎn)、價(jià)值的增長(zhǎng)，包括競(jìng)爭(zhēng)者的價(jià)值。”付亮如是說。

　　此外，宋清輝認(rèn)為，混合所有制改革有助于改變中國(guó)聯(lián)通一家獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)，對(duì)其長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展具有重要意義。“混改之后，可以有效地激發(fā)出中國(guó)聯(lián)通潛在的活力，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，實(shí)現(xiàn)投資人、國(guó)有股東、管理層和員工的多贏局面，同時(shí)也有利于中國(guó)聯(lián)通的管理水平與國(guó)際接軌。”宋清輝稱。

　　或有多套引進(jìn)資本方案

　　在付亮看來，雖然最終引入的資本方尚不好判斷，但預(yù)計(jì)聯(lián)通肯定不會(huì)單拿出一種方案，而是有多套方案以供選擇。

　　“可能會(huì)拿出幾個(gè)方案，這個(gè)方案可能會(huì)包括互聯(lián)網(wǎng)公司，包括其他領(lǐng)域的、央企的、外資的都有可能。”付亮認(rèn)為，關(guān)鍵在于聯(lián)通選擇哪種合作模式，如果想占聯(lián)通集團(tuán)比較大的股份，那一定對(duì)合作方有實(shí)力的要求，也要看合作方的發(fā)展?jié)摿?。如果換個(gè)角度，就是一些小合作的話，甚至有可能就是聯(lián)通增值服務(wù)方面采取一些合作的話，那就相對(duì)簡(jiǎn)單得多，但都會(huì)有相關(guān)要求。“具體模式還在試點(diǎn)，而最大程度提升聯(lián)通競(jìng)爭(zhēng)力的方案，有可能會(huì)被認(rèn)可。”付亮如是說。

　　據(jù)了解，早在2014年8月，中國(guó)聯(lián)通高層就表示過，中國(guó)聯(lián)通在思考和探索混合所有制，可能會(huì)在創(chuàng)新型業(yè)務(wù)領(lǐng)域及增值業(yè)務(wù)領(lǐng)域方面推進(jìn)混合所有制改革。而當(dāng)時(shí)有猜測(cè)可能會(huì)引入BAT股份，馬云更是曾寄希望于入股聯(lián)通。“在最終的方案出來之前，確實(shí)不好判斷引入的資本方，不過引入方的資本實(shí)力肯定需要很強(qiáng)。”宋清輝如是說。

　　而對(duì)于中國(guó)聯(lián)通未來的發(fā)展方向，于斌則認(rèn)為，電信、移動(dòng)都在往互聯(lián)網(wǎng)方向發(fā)展，聯(lián)通也不例外，會(huì)朝著這個(gè)方向發(fā)展。“如果做互聯(lián)網(wǎng)的話，肯定往流量靠，電信做了寬帶和語音方面的提升，移動(dòng)做了短信弱化，聯(lián)通也會(huì)從互聯(lián)網(wǎng)流量入手。”于斌稱。

　　混改之路難言容易

　　雖然混改將極大改善投資者對(duì)中國(guó)聯(lián)通未來盈利的預(yù)期，但仍有業(yè)內(nèi)人士表示實(shí)施過程并不容易，甚至可能面臨一些風(fēng)險(xiǎn)。

　　“風(fēng)險(xiǎn)肯定是有的，而且這個(gè)被列入試點(diǎn)的名單，肯定會(huì)拿出方案，也希望得到包括國(guó)資委和其他股東的認(rèn)可。”不過，付亮認(rèn)為，到目前為止，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)還不能評(píng)估。“如果只是增值部門引入外部資本的話，比如與阿里等合作的話，整體的影響就比較小。如果說公司進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的話，將公司增值期放置到一個(gè)比較大的比例的話，那風(fēng)險(xiǎn)就比較大。”付亮稱。

　　“混改的實(shí)施對(duì)于公司的業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)大有裨益，但若混改失敗，公司的業(yè)績(jī)具有較高的負(fù)面影響。”宋清輝稱。他同時(shí)表示，在推進(jìn)混合所有制改革過程中，要切實(shí)加強(qiáng)對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的嚴(yán)密監(jiān)管，防止別有用心者借混改之名侵吞國(guó)有資產(chǎn)。因此，在尊重市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則的同時(shí)，應(yīng)公平公正公開地評(píng)估國(guó)有資產(chǎn)價(jià)值，接受社會(huì)監(jiān)督。在付亮看來，混改對(duì)中國(guó)聯(lián)通而言是一個(gè)比較難得的機(jī)會(huì)，如果實(shí)施效果很好，將縮減和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距，如果錯(cuò)過這個(gè)機(jī)會(huì)，會(huì)離兩個(gè)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)越來越遠(yuǎn)。因而，即便有一定的風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)聯(lián)通仍值得嘗試。

　　值得注意的是，混改將會(huì)給投資者帶來比較大的投資機(jī)遇。“一些有混改的公司，在這個(gè)市場(chǎng)上相對(duì)比較有機(jī)會(huì)。混改是國(guó)企改革的一個(gè)重要形式，也是改變國(guó)企經(jīng)營(yíng)效率低下的一個(gè)重要手段，未來，會(huì)有更多的國(guó)企采取混改的方案，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注混改帶來的機(jī)會(huì)。”楊德龍稱。