通信行業(yè)：行業(yè)景氣度上升 聚焦光通信投資機會

        通信行業(yè)前三季度通信行業(yè)收入增長持續(xù)向好，凈利潤企穩(wěn)回升；電信主營收入超過GDP增速，行業(yè)景氣度上升，聚焦光通信投資機會。 

        東莞證券11月4日研究報告指出，電信主營收入超過GDP增速，行業(yè)景氣度上升。前三季度通信設(shè)備指數(shù)跑輸大盤，聯(lián)通走勢強于大盤，目前30倍PE使行業(yè)具備一定的估值優(yōu)勢。1-9月電信主營收入同比增長10%，自07年后首次超過GDP增速，電信固定資產(chǎn)投資回升，行業(yè)景氣度出現(xiàn)上升，其背后驅(qū)動力是3G用戶高速增長，寬帶用戶及網(wǎng)民數(shù)量快速增長，用戶數(shù)量的迅猛增長將加大對數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的需求。 

        前三季度通信行業(yè)收入增長持續(xù)向好，凈利潤企穩(wěn)回升。前三季度，實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長24.42%，凈利潤同比下降3.52%，下滑幅度趨緩。 

        三季度同比下降32.02%，中報同比下降4.41%，下降幅度有所緩解，說明行業(yè)凈利潤有企穩(wěn)回升態(tài)勢。從細分行業(yè)來看，聯(lián)通業(yè)績拐點態(tài)勢確認(rèn)，系統(tǒng)設(shè)備業(yè)績保持較快增長，光通信凈利潤止跌回升，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化及通信服務(wù)景氣度有所下降。 

        聚焦三駕馬車所驅(qū)動的光通信投資機會。數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)激增驅(qū)動移動回傳網(wǎng)絡(luò)擴容升級、光纖寬帶接入網(wǎng)(FTTX)規(guī)模建設(shè)、光纖傳輸網(wǎng)擴容升級，這三駕馬車將推動光通信行業(yè)景氣度持續(xù)上升。移動回傳網(wǎng)絡(luò)擴容升級有望開啟新一輪投資周期，FTTX進入建設(shè)高峰期，接入網(wǎng)提速驅(qū)動傳輸網(wǎng)擴容升級。從投資周期來看，光纖寬帶接入網(wǎng)(FTTX)建設(shè)是目前最先受益的子行業(yè)，持續(xù)高景氣度將帶動更大市場需求。 

        投資策略及評級。今年以來通信行業(yè)下跌幅度較大，目前PE在30倍左右，維持在09年以來的較低水平，具備一定的估值優(yōu)勢，但業(yè)績有所分化，收入保持較快增長的同時凈利潤增長低于市場預(yù)期，維持行業(yè)謹(jǐn)慎推薦評級。建議關(guān)注行業(yè)景氣度持續(xù)上升的光通信和系統(tǒng)設(shè)備子行業(yè)，以及業(yè)績拐點確認(rèn)的中國聯(lián)通，推薦中烽火通信、中興通訊、日海通訊、光迅科技以及中國聯(lián)通。 

        風(fēng)險提示。政策風(fēng)險、運營商投資低于預(yù)期、毛利率下降等風(fēng)險。