通信行業(yè)前三季度通信行業(yè)收入增長持續(xù)向好,凈利潤企穩(wěn)回升;電信主營收入超過GDP增速,行業(yè)景氣度上升,聚焦光通信投資機會。
東莞證券11月4日研究報告指出,電信主營收入超過GDP增速,行業(yè)景氣度上升。前三季度通信設(shè)備指數(shù)跑輸大盤,聯(lián)通走勢強于大盤,目前30倍PE使行業(yè)具備一定的估值優(yōu)勢。1-9月電信主營收入同比增長10%,自07年后首次超過GDP增速,電信固定資產(chǎn)投資回升,行業(yè)景氣度出現(xiàn)上升,其背后驅(qū)動力是3G用戶高速增長,寬帶用戶及網(wǎng)民數(shù)量快速增長,用戶數(shù)量的迅猛增長將加大對數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的需求。
前三季度通信行業(yè)收入增長持續(xù)向好,凈利潤企穩(wěn)回升。前三季度,實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長24.42%,凈利潤同比下降3.52%,下滑幅度趨緩。
三季度同比下降32.02%,中報同比下降4.41%,下降幅度有所緩解,說明行業(yè)凈利潤有企穩(wěn)回升態(tài)勢。從細分行業(yè)來看,聯(lián)通業(yè)績拐點態(tài)勢確認(rèn),系統(tǒng)設(shè)備業(yè)績保持較快增長,光通信凈利潤止跌回升,網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化及通信服務(wù)景氣度有所下降。
聚焦三駕馬車所驅(qū)動的光通信投資機會。數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)激增驅(qū)動移動回傳網(wǎng)絡(luò)擴容升級、光纖寬帶接入網(wǎng)(FTTX)規(guī)模建設(shè)、光纖傳輸網(wǎng)擴容升級,這三駕馬車將推動光通信行業(yè)景氣度持續(xù)上升。移動回傳網(wǎng)絡(luò)擴容升級有望開啟新一輪投資周期,FTTX進入建設(shè)高峰期,接入網(wǎng)提速驅(qū)動傳輸網(wǎng)擴容升級。從投資周期來看,光纖寬帶接入網(wǎng)(FTTX)建設(shè)是目前最先受益的子行業(yè),持續(xù)高景氣度將帶動更大市場需求。
投資策略及評級。今年以來通信行業(yè)下跌幅度較大,目前PE在30倍左右,維持在09年以來的較低水平,具備一定的估值優(yōu)勢,但業(yè)績有所分化,收入保持較快增長的同時凈利潤增長低于市場預(yù)期,維持行業(yè)謹(jǐn)慎推薦評級。建議關(guān)注行業(yè)景氣度持續(xù)上升的光通信和系統(tǒng)設(shè)備子行業(yè),以及業(yè)績拐點確認(rèn)的中國聯(lián)通,推薦中烽火通信、中興通訊、日海通訊、光迅科技以及中國聯(lián)通。
風(fēng)險提示。政策風(fēng)險、運營商投資低于預(yù)期、毛利率下降等風(fēng)險。