紫光集團(tuán)接盤者曝光?

  ICC訊  有消息稱紫光集團(tuán)引入戰(zhàn)略投資者已進(jìn)入最后階段，阿里巴巴和浙江國資組成的聯(lián)合體有望接手，對(duì)此，紫光集團(tuán)旗下上市公司紫光股份表示，暫未收到集團(tuán)通知，此前便有類似傳言。

  紫光集團(tuán)旗下另一家上市公司紫光國微也表示暫未收到集團(tuán)通知，若有相關(guān)消息會(huì)及時(shí)進(jìn)行公告。

  此番重組整合之前，紫光集團(tuán)的戰(zhàn)略為：以芯片和云網(wǎng)業(yè)務(wù)為主，以創(chuàng)新和合作為雙輪驅(qū)動(dòng)，形成從芯到云的高科技產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈，打造高科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。2013年來，紫光集團(tuán)通過超過60宗收購和投資，形成了從“芯”到“云”的全產(chǎn)業(yè)鏈能力。

  不過，紫光集團(tuán)芯片收入僅占2019年?duì)I收的30%不到，主要有紫光展銳、紫光國微(002049.SZ)、長江存儲(chǔ)和法國立聯(lián)信(Linxens)。云業(yè)務(wù)才是紫光集團(tuán)的大頭，2019年云業(yè)務(wù)收入540億元，占紫光集團(tuán)年度銷售額的70%強(qiáng)，主要有紫光股份(000938.SZ)，其云網(wǎng)服務(wù)在多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)份額居于行業(yè)第一：分布式存儲(chǔ)市場(chǎng)份額達(dá)到37.4%，居于國內(nèi)首位;刀片服務(wù)器市場(chǎng)份額43.6%，居于國內(nèi)第一等。

  不幸的是，2013年來，數(shù)十宗并購快速擴(kuò)張和多元化發(fā)展所要求的現(xiàn)金流巨大，而紫光集團(tuán)并購整合運(yùn)營效能有限，凈利連年虧損，經(jīng)營性現(xiàn)金流嚴(yán)重不足，進(jìn)而現(xiàn)金流主要依靠投資收益和舉債融資。而紫光集團(tuán)投資活動(dòng)收回的現(xiàn)金流又很大依賴出售股權(quán)和資產(chǎn)，這難以持續(xù);繼而債務(wù)融資重重疊疊，長投配短債，終于導(dǎo)致債務(wù)違約而進(jìn)入破產(chǎn)重整。

  光是十三五期間，國開行授信即達(dá)1000億，華芯投資500億，還發(fā)行各類融資債券數(shù)百億元，集成電路產(chǎn)業(yè)投資周期長，這導(dǎo)致紫光集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，2017年-2020年分別為62.09%、73.42%、73.46%和68.41%，也就是說紫光集團(tuán)總資產(chǎn)近3000億，負(fù)債即達(dá)2000億元左右，且短期負(fù)債不少。

  這就對(duì)經(jīng)營性現(xiàn)金流提出較高要求。不幸的是，2017-2019年，紫光集團(tuán)扣除非后歸母凈利潤分別為-22.39億元、-67.86億元和-127.63億元。2020年前三季度經(jīng)營性活動(dòng)凈現(xiàn)金流才25.38億元，而這已經(jīng)比2019年增長超過50%了。以紫光集團(tuán)的負(fù)債規(guī)模，每年付息即可達(dá)百億左右，捉襟見拙，可想而知。紫光集團(tuán)2019年債券報(bào)告說警告說，未來公司償債壓力較大，需要大量流動(dòng)資金償還有息債務(wù)本息，如果公司經(jīng)營狀況出現(xiàn)下滑或者融資渠道減少的情況，可能導(dǎo)致債券償付受到不利影響。

  屋漏偏逢連夜雨，2020年紫光集團(tuán)耗資180億元收購的Linxens也未能注入上市公司，杠桿收購沒能退出，進(jìn)一步加劇了債務(wù)負(fù)擔(dān)。

  2020年末，紫光集團(tuán)債券開始出現(xiàn)違約和擠兌，2021年7月9日，債權(quán)銀行提起破產(chǎn)重整，并為法院受理。7月20日，紫光集團(tuán)開始引入戰(zhàn)略投資者，第一輪競(jìng)標(biāo)提交材料9月5日結(jié)束。

  紫光集團(tuán)并購重組競(jìng)標(biāo)文件對(duì)對(duì)競(jìng)標(biāo)者的產(chǎn)業(yè)管理運(yùn)營能力提出了特定要求，即引入的戰(zhàn)略投資者應(yīng)該具備芯片產(chǎn)業(yè)和云網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的管理、運(yùn)營或并購整合經(jīng)驗(yàn)，具備管理和運(yùn)營紫光集團(tuán)核心產(chǎn)業(yè)的能力，能夠支持和促進(jìn)紫光集團(tuán)下屬企業(yè)做大做強(qiáng)。

  一句話，紫光集團(tuán)出現(xiàn)債務(wù)困境的根本和長遠(yuǎn)的原因之一在于并購后整合運(yùn)營能力與大肆并購活動(dòng)不匹配，導(dǎo)致現(xiàn)金流難以為繼。因此，引入的戰(zhàn)略投資者要善于經(jīng)營、能把紫光集團(tuán)做大做強(qiáng)，由于紫光集團(tuán)是破產(chǎn)重整而實(shí)施并購重組，公告提出戰(zhàn)略投資人的芯+云的產(chǎn)業(yè)運(yùn)營能力和并購整合經(jīng)驗(yàn)與能力尤其重要，兩者至少要有其一。如果兩者兼有，那無疑更佳。