長盈通沖刺“光纖環(huán)第一股”背后

  ICC訊 自去年12月IPO獲受理后，經(jīng)歷6個月的交易所前期審核問詢，武漢長盈通光電技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“長盈通”）即將迎來科創(chuàng)板沖關(guān)的關(guān)鍵窗口期。6月23日，科創(chuàng)板上市委2022年第52次審議會議即將召開，該次會議唯一議題就是對長盈通是否符合科創(chuàng)板上市條件進行審核與表決。

  長盈通成立于2010年，公司致力于開拓以軍用慣性導航領(lǐng)域為主的光纖環(huán)及其主要材料特種光纖的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，其核心產(chǎn)品為應(yīng)用于光纖陀螺的光纖環(huán)及其主要材料保偏光纖等光纖陀螺配套產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于海陸空天各軍種的現(xiàn)代化裝備中。

  本次IPO，長盈通擬在上交所科創(chuàng)板發(fā)行不超過2353.35萬股股份，公開發(fā)行新股不低于本次發(fā)行后總股本的25%，擬募資5.00億元，其中4.00億元用于特種光纖光纜、光器件產(chǎn)能建設(shè)項目及研發(fā)中心建設(shè)項目，1.00億元用于補充流動資金。若順利過會，長盈通或?qū)⒊蔀閲鴥?nèi)“光纖環(huán)第一股”。

  從此前的兩輪問詢看，與大部分科創(chuàng)板擬上市企業(yè)多要求說明科創(chuàng)屬性等問題不同，長盈通的問題主要集中在供應(yīng)商和大客戶，以及由此衍生的一系列疑問：與供應(yīng)商關(guān)系曖昧、客戶集中度高、研發(fā)不及同行等。長盈通能否順利一次過會，本周四即將揭曉。

  與第一大供應(yīng)商關(guān)系曖昧：實控人感恩前東家還是另有隱情？

  本次發(fā)行前，皮亞斌為長盈通控股股東及實際控制人。皮亞斌直接持有公司25.96%的股份，另通過員工持股平臺盈眾投資控制公司4.39%的股份，合計控制公司股份30.35%。

  值得一提的是，長盈通實控人皮亞斌及公司部分關(guān)鍵人員曾長期供職于全球光纖巨頭——長飛光纖（601869）。

  據(jù)中信建投（601066）證券調(diào)研，截至2021年12月遞表，長盈通及其子公司共有29名員工（含退休返聘人員2名、外聘顧問1名）曾在長飛光纖（含長飛光纖控股子公司）工作。上述員工中，目前皮亞斌、周飛、郭淼、陳功文等人擔任長盈通的董事、監(jiān)事或高級管理人員，涂峰現(xiàn)為長盈通核心技術(shù)人員，其余人員主要為一般管理、銷售、生產(chǎn)及技術(shù)人員。

  長盈通實控人皮亞斌于1998年至2010年，在長飛光纖及其參股公司任職，2010年從長飛光纖離職后即創(chuàng)立長盈通，當年雙方就建立了合作關(guān)系。

  更為關(guān)鍵的，在長盈通成立之初，長飛光纖還曾慷慨的為其介紹客戶，2010年成功將長盈通引薦給其開發(fā)保偏光纖時進行送樣驗證的部分軍工客戶。截至目前，上述引薦客戶仍通過長盈通采購長飛光纖生產(chǎn)的保偏光纖。

  長盈通取得如今的成功，長飛光纖或扮演著非常重要的角色。而更有意思的是，長飛光纖目前穩(wěn)居長盈通第一大供應(yīng)商之位。

  據(jù)長盈通最新招股書（上會稿）披露，公司長期向長飛光纖采購保偏光纖。報告期內(nèi)，公司對長飛光纖的采購金額分別為 3902.16 萬元、3131.69 萬元和3713.10 萬元，占采購總額的比例分別為63.72%、50.14%和 47.67%。

  另外，長盈通與長飛光纖間或還存在間接采購的情形，長盈通其他部分供應(yīng)商也存在長飛光纖的身影。長盈通2021年第三大供應(yīng)商武漢庫克光電技術(shù)有限公司（以下簡稱“武漢庫克”）是長飛光纖授權(quán)經(jīng)銷商，那么長盈通向武漢庫克采購是否間接在向長飛光纖采購？

  發(fā)展至今，在業(yè)務(wù)層面，長盈通已與長飛光纖形成了一定的競爭關(guān)系，而競爭對手卻又是公司的最大供應(yīng)商，甚至或存在通過間接采購以規(guī)避業(yè)務(wù)依賴的情形。而且，長盈通核心員工大都曾供職與長飛光纖，未來或還存在知識產(chǎn)權(quán)、競業(yè)禁止等方面發(fā)生重大糾紛的可能。長盈通與長飛光纖令人費解的復雜歷史關(guān)系，背后是否存在其他的一些利益關(guān)聯(lián)？

  額外的，據(jù)天眼查APP顯示，長盈通2018年至2020年的主要供應(yīng)商之一，上海通阜貿(mào)易有限公司，2016年至2020年的年報顯示，公司社保繳納均為零人，且該公司關(guān)聯(lián)公司上海同均貿(mào)易有限公司、上?？家姿箍萍加邢薰镜纳绫＠U納人數(shù)也為零。疑似空殼公司，卻能連續(xù)成為長盈通的主要供應(yīng)商，背后或還隱藏著其他貓膩。

  來源：天眼查

  大客戶依賴難擺脫：突擊關(guān)聯(lián)交易達成上市標準？

  2019年至2021年，長盈通實現(xiàn)營收分別為1.78億元、2.15億元、2.62億元；凈利潤分別為4660.55萬元、5392.97萬元、7656.67萬元；歸母凈利潤分別為4660.55萬元、5409.80萬元、7658.86萬元。報告期內(nèi)，長盈通業(yè)績良性增長，保持著穩(wěn)定的上升勢頭。

  而上述業(yè)績的實現(xiàn)或主要依賴于當前公司的前五大客戶。

  數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，長盈通主營業(yè)務(wù)前五大客戶的合計主營業(yè)務(wù)收入分別為1.28億元、1.74億元、2.01億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入總額的比例分別為79.40%、84.45%和 79.11%，客戶集中度較高。

  在這些大客戶當中，尤其值得關(guān)注的是第一大客戶——航天科工集團下屬單位。報告期內(nèi)，航天科工集團下屬單位的主營業(yè)務(wù)收入分別為 8309.36萬元、1.15億元、1.13億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入總額的比例分別為51.40%、55.65%和 44.32%。

  另據(jù)招股書披露，航天科工集團通過其控制的科工資管、高投基金間接持有長盈通5.69%的股份，通過其控制的科工資管、高投基金和參股的航天國調(diào)基金穿透計算后間接持有長盈通6.52%的股份。航天科工集團下屬單位客戶構(gòu)成公司關(guān)聯(lián)方。

  進一步數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，長盈通對航天科工集團下屬單位關(guān)聯(lián)銷售金額分別為8316.45 萬元、1.15億元和1.13億元，占營業(yè)收入的比例分別為46.80%、53.31%和 42.97%。也就是說，長盈通每年營收中有超四成以上是通過關(guān)聯(lián)交易所得。

  來源；長盈通招股書

  值得一提的是，2018年至2021年末，長盈通應(yīng)收關(guān)聯(lián)方航天科工集團下屬單位賬款分別為663.93萬元、1863.65萬元、7655.70萬元和8906.34萬元，變動比例分別為180.70%、310.79%、16.33%。

  來源：長盈通招股書

  很顯著的一個波動發(fā)生在2020年，長盈通對航天科工集團下屬單位應(yīng)收賬款較2019年末增加明顯。值得一提的，長盈通還針對不同客戶類別及信用資質(zhì)制定了不同的信用政策，最近一期，公司關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款的期后回款率為55.72%，非關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款的期后回款率為69.03%。換言之，甚至長盈通還為關(guān)聯(lián)方應(yīng)收回款情況開了“綠燈”。

  而也就是在2020年后，長盈通凈利潤終于突破了5000萬元的門檻并維持到了2021年，達到了公司選擇的科創(chuàng)板上市標準。是巧合還是早有預(yù)謀？

  研發(fā)費用率不及同行，技術(shù)人員薪酬無競爭力

  對于軍工企業(yè)而言，研發(fā)實力相當重要，畢竟軍工業(yè)務(wù)幾乎是每年競標資格才能有下一年的合作。但長盈通的研發(fā)投入與同行相比或仍有差距。

  據(jù)披露，2019年至2021年，長盈通的研發(fā)投入分別為1385.37萬元、1340.46萬元和1843.53萬元，占營業(yè)收入比例分別為7.80%、6.22%和7.04%。其中，職工薪酬分別為633.64萬元、784.09萬元、1241.42萬元，占研發(fā)費用的45.74%、58.49%、67.34%。

  同期的研發(fā)費用率比較來看，2019年至2021年，同行業(yè)可比公司研發(fā)費用率平均值分別為10.43%、8.81%、9.89%；而長盈通研發(fā)費用率為7.80%、6.22%、7.04%，各期均低于行業(yè)均值。

  來源：長盈通招股書

  薪酬方面，長盈通的技術(shù)人員也并沒有什么優(yōu)勢。員工結(jié)構(gòu)上，截至2021年末，長盈通及子公司在冊員工共424人，其中管理人員72人、生產(chǎn)人員243人、技術(shù)人員80人、銷售人員21人、財務(wù)人員8人。

  計算平均年薪，2021年，長盈通研發(fā)人員職工薪酬總計1241.42萬元，按技術(shù)人員80人計算，平均年薪為15.52萬；同理銷售人員職工薪酬總計717.65萬元，即銷售人員平均年薪為34.17萬；管理人員職工薪酬總計2530.73萬元，對應(yīng)平均年薪為35.14萬；直接人工2443.40萬元，對應(yīng)生產(chǎn)人員平均年薪為10.06萬。技術(shù)人員與生產(chǎn)人員平均年薪相差不大，但卻遠遜于銷售人員和管理人員。